数据显示，2024年上半年明阳电路实现业务收入7.79亿元，同比减少5.89%，实现归母净利润3130.16万元，同比低落47.69%。
上市六年的明阳电路，近一年半由于古迹连续下滑，盈利能力与2018年上市时相差无几。
值得把稳的是，在各种不利成分影响下，上市六年的明阳电路古迹开始失落速。此外，在公司股价持续低迷的背景下，股东仍在一轮又一轮持续减持。在此影响下，昔日PCB龙头企业又能否重拾辉煌，重回发展之路？
1 古迹连续下滑，
归母净利润不及七年前
明阳电路官网显示，公司成立于2001年，成立初期明阳电路多款产品得到安全认证，并在2008年被认定为“国家级高新技能企业”。
经由多年景长，明阳电路将目光瞄准境外。2011年明阳电路在美国设立发卖分公司，2012年设立德国明阳生产基地，2013年景立德国明阳发卖分公司。
2016年，明阳电路完成股份制改革，公司开始推动企业上市，2018年2月明阳电路正式在创业板上市。
值得把稳的是，上市往后明阳电路失落去了昔日增长动能，古迹险些结束不前。
财报数据显示，2016年，明阳电路归母净利润为1.23亿元，2023年公司归母净利润仅为1.03亿元，这也意味着过去七年的韶光，明阳电路古迹非但没有增长反而还涌现低落。
2024年上半年，明阳电路实现归母净利润3130.16万元，同比下滑47.69%，扣非净利润更是下滑66.35%。
据悉，明阳电路是一家生产、发卖印制电路板（以下简称“PCB”）的企业，公司90%以上收入来自PCB产品。
图 / 摄图网，基于VRF协议
PCB紧张用于电子元器组件通过电路进行连接，起到导通和传输的浸染，这也意味着险些每种电子设备都离不开PCB。
PCB实际用场极为广泛，可以运用于消费电子、汽车电子、通信、医疗设备等领域。与其他PCB企业不同，明阳电路紧张以小批量规模生产PCB为主，且明阳电路90%以上的产品收入来源于外销，紧张以欧美市场为主。
由于PCB用场极为广泛，因此行业增长与宏不雅观经济联系极为密切。近两年，由于环球宏不雅观经济不景气，PCB行业产值也涌现下滑。
据明阳电路财报表露，2023年环球PCB行业产值约同比低落15%至695.14亿美元。此外，据Prismark预测2022-2027年环球PCB年均产值复合增长率约为2%。这也意味着，明阳电路所处的行业基本结束增长，公司想要持续增长唯有扩大市占率。
目前环球PCB行业并未涌现龙头型企业，市场竞争较为激烈。在2024年一季度古迹解释会上，明阳电路坦言目前市场同质化产品的激烈竞争导致企业古迹涌现下滑。
行业停滞增长，PCB市场竞争又极为激烈，明阳电路自2016年以来，利润不增反降也在情理之中。对付明阳电路而言，要想摆脱古迹低迷，除寄希望于行业复苏，更多还是要积极推动企业转型。
2 扩产净利润反下滑，
超9亿元资金半年
仅获267万利息收入
过去几年明阳电路确实在扩大对外投资，但效果并不理想。此外，虽然公司现金流较为充裕，但明阳电路彷佛并不会理财。
明阳电路上市后对外扩展始于2018年。Wind数据显示，2018年明阳电路IPO时操持投资6.19亿元用于九江印制电路板生产基地扩产培植项目，末了实际投资4.89亿元。
2020年公司发行可转债用来培植九江明阳电路科技有限公司年产36万平方米高频高速印制电路板项目，操持投资6.16亿元，实际投资4.37亿元。
2023年，明阳电路再度发行可转债募投新项目，公司操持投资3亿元培植年产12万平方米新能源汽车PCB专线培植项目，截至目前已经投资1250.38万元。
随着明阳电路频繁的对外扩展，公司固定资产及在建工程余额也在扩大。2018年，明阳电路在建工程及固定资产合计为5.6亿元出头。截至2023年底，明阳电路固定资产及在建工程余额合计打破15亿元。
伴随着公司新产能不断投产，公司业务收入亦有所上涨。2018年，明阳电路业务收入为11.31亿元，2023年公司业务收入上涨至16.19亿元。
故意思的是，同期明阳电路在固定资产及在建工程增长近10亿元的情形下，公司业务收入增长不到5亿元，该投入产出比并不高。在2024年半年报中，明阳电路表示目前公司产能仍处在爬坡期，未来公司收入能否持续上升还须要看产能情形。
由于行业竞争激烈，扩产非但没让公司盈利能力上升，反而涌现低落。
2018年，明阳电路PCB业务毛利率为25.67%。截至2024年6月30日，公司PCB毛利率低落至18.89%，毛利率持续下滑也是明阳电路增收不增利的核心成分。
虽然明阳电路盈利能力持续下滑，但由于明阳电路频繁向成本市场融资，其现金流并不紧张。Wind数据显示，自上市以来明阳电路直接融资金额便多达18.08亿元，个中IPO融资6.87亿元，可转债融资11.21亿元。
图 / Wind
截至2024年6月30日，明阳电路货币资金及可交易性金融资产合计为10.161亿元，占公司流动资产比例超63%，这也意味着明阳电路现金流较为充裕。
故意思的是，虽然明阳电路现金流充裕，但其彷佛并不长于管理现金。数据显示，2024年上半年，明阳电路利息收入仅为267.9万元。
值得把稳的是，明阳电路交易性金融资产中，仅理财资金便多达6.98亿元。此外，公司还有2.48亿元银行存款。拥有9.46亿元的存款及理财，半年的韶光仅得到267.9万元利息收入，这也意味着公司理财及存款年化收益率仅为0.57%。
图 / 2024上半年交易性金融资产明细
截至目前，工商银行一年期定期存款的年利率为1.35%，招商银行大额存单年利率为2%旁边，均远高于明阳电路的现金管理收益率。
3 前总经理离职后
大手笔减持，
投资获利超10倍
古迹不景气，扩展又不能让公司古迹增长，明阳电路在成本市场也逐渐被各路资金所“抛弃”。
截至8月30日，明阳电路股价报收11.64元/股，较2020年公司股价高点跌近60%。
明阳电路股价大跌，有古迹不景气缘故原由、有投资者偏好变革影响，但公司股东一轮又一轮减持也是其股价下跌的“首恶”之一，尤其是已离职的公司原董事、总经理孙文兵及其同等行动人更是大手笔套现。
图 / 摄图网，基于VRF协议
明阳电路招股书显示，孙文兵及其掌握的深圳圣盈高有限公司（以下简称“圣盈高”）进入明阳电路的韶光为2015年（注：深圳圣盈高有限公司现为“寻乌县圣高盈创业投资有限公司”）。
2015年，圣盈高通过股权转让的办法得到明阳电路前身明阳有限6.25%股权，同年孙文兵亦通过股权转让得到明阳有限3.75%股权，孙文兵直接、间接掌握了明阳有限10%股权。
据悉，孙文兵仅以978.97万元的价格便得到明阳有限3.75%股权，转让方为明阳有限实控人掌握的企业润玺投资，以此打算彼时明阳有限的估值仅为2.6亿元出头。
值得把稳的是，明阳有限2014年的归母净利润为4517万元，这也意味着转让时公司整体PE还不到6倍，价格十分低廉。
后续，由于上市引进投资者，孙文兵及其掌握的圣盈高持有明阳电路股权有所稀释。2018年，明阳电路完成上市后，孙文兵及其掌握圣盈高合计持有明阳电路股权被稀释至7%旁边。
明阳电路初上市时，孙文兵承诺限售期不减持公司股份，此外在限售期届满之日两年内减持公司股份有一定哀求。
在明阳电路上市三年内，孙文兵及其掌握的圣盈高确实没有减持明阳电路股份。但满三年后，孙文兵便开始大规模减持明阳电路股份。
截至2024年6月30日，孙文兵及其同等行动人持有公司股权比例低落至2.84%，这也意味着过去三年孙文兵及其同等行动人减持明阳电路股权比例超4%。
按彼时集中减持价格打算，该笔套现金额大致为1亿元至2亿元之间，按孙文兵入股时价格打算，至少盈利10倍以上。
在股东减持、公司古迹不理想及市场投资者偏好变革的影响下，明阳电路股价一起下跌，间隔最高点跌近6成。
值得把稳的是，在公司股价大跌环境下，明阳电路实控人及一众高管未选择增持，明阳电路自身也并未选择回购。目前来看，明阳电路要想重回顶峰，只能寄希望于行业好转，但行业何时能好转仍是未知数。
本文源自子弹财经
